Ang Tungkulin ng Pamamahala sa Pagtukoy sa Presyo ng Pagbabahagi
Ang pag-aaral ng case study na ito ng pampublikong Yankee Candle Company ay isinulat nang higit sa isang dekada ang nakalipas bilang bahagi ng site ng Namumuhunan para sa mga Nagsisimula na ako ay tumakbo para sa About.com. Nagpakita ito ng isang konsepto na binanggit ni Benjamin Graham sa kanyang mga mag-aaral sa Columbia University; kung paano ang presyo ng merkado ng isang kumpanya ay hindi laging sumasalamin sa tunay na halaga ng kumpanyang iyon sa kabila ng kung ano ang maaaring maipakita sa mga taong may mahusay na walang kapararakan sa pamilihan. Itinatampok nito kung paano mo mapalapit ang pagpili ng mga pamumuhunan para sa iyong portfolio bilang kung ikaw ay isang pribadong may-ari ng negosyo na naghahanap ng mga pagkuha. Ang Yankee ay pagkatapos ay nakuha, na nagreresulta sa isang pagkasunod-sunod sa mga stockholder, at, sa pamamagitan ng isang serye ng mga transaksyon, ay naging isang subsidiary ng isang mas mataas na pampublikong traded kumpanya pagkatapos ng pagpasa sa pamamagitan ng mga kamay ng isang pribadong grupo ng katarungan na, sa palagay ko, ibinaba ang kalidad ng produkto at naging permanenteng pinsala sa katarungan ng tatak ng kumpanya.
Kadalasan, kung hihilingin mo sa mga mamumuhunan kung ano ang gusto nila mula sa kanilang mga stock, sasabihin nila ang isang bagay sa mga linya ng, "upang mas mataas". Sa Presyo ay Paramount , binatikos namin ang alamat na ito at binanggit ang tungkol sa kung paano ang bumabagsak na merkado ay talagang mahusay para sa mga pangmatagalang mamumuhunan at mga maraming taon ang layo mula sa pagreretiro dahil pinapayagan ang mga ito na bumili ng mas malaking porsyento ng equity ng kumpanya para sa bawat dolyar na namuhunan.
Naisip mo, isaalang-alang ang aming kasalukuyang kaso: Yankee Candle. Ang Yankee ay isang mahusay na negosyo sa bawat kahulugan ng salita. Ang pagbalik sa nasasalat na kabisera ay sa pamamagitan ng bubong, ang negosyo ay nagtatamasa ng isang malawak na mapagkumpetensyang kalamangan at halaga ng franchise na may humigit-kumulang na limampung porsiyento (50%) bahagi ng merkado sa premium candle segment, ang pamamahala ay matalino at disiplinado sa pamamagitan ng pagbabalik ng halos lahat ng labis na kapital sa mga shareholder bawat taon sa pamamagitan ng muling pagbibili ng stock at mga dividend ng cash , at ang negosyo ay may maraming potensyal na ngayon na sila ay lumilikha ng iba pang mga kompanya ng kandila na ibenta sa pamamagitan ng "mass premium" na mga channel tulad ng Costco at Kohl's.
Ang tanging sagabal ay ang paraffin wax ay isang byproduct ng petrolyo. Dahil sa mataas na halaga ng langis at ng pinatuyo na kapasidad ng pagpalinis (na napinsala sa katotohanan na ang isa sa mga pangunahing tagapagkaloob ng waks ng Yankee ay naglagay sa pitumpu't porsyento (70%) na paglalaan pagkatapos ng pagdurusa ng mga pinsala mula sa Hurricane Katrina noong nakaraang taon), at hindi sorpresa na ang Ang halaga ng raw wax ay lumagpas ng higit sa dalawampung porsiyento (20%) sa panahon ng pinakahuling quarter, kaya humahantong sa isang naka-iskedyul na pagtaas sa Yankee's flagship Housewarmer candles ngayong taglagas.
Ang mga kadahilanan na ito ay humantong sa pamamahala upang mas mababa ang quarterly at taunang patnubay noong nakaraang linggo, na nagiging sanhi ng stock na mahulog mula sa mas mataas na bilang $ 32 sa mga linggo bago mas mababa sa paligid ng $ 21.
Ang Joy ng Mababang Presyong Presyo
Bilang isang mamumuhunan, gumagawa ako ng mga handstand. Bakit? Sa sampung taon, hindi ko inaasahan ang mga problema na nakaharap sa Yankee ngayon upang maging isang pangunahing kadahilanan. Samantala, bumibili ako ng isang kumpanya na may isang capitalization ng merkado na $ 850 milyon, na kumita ng $ 80 milyon sa cash ngunit nakabuo ng libreng cash flow na $ 110 hanggang $ 120 milyon at, sa pamamagitan ng paggamit ng mga hiniram na pondo, muling bumili ng $ 185 milyon na halaga ng stock nito sa naunang taon ng pananalapi. Bilang dagdag na bonus, ang isang cash dividend na nagkamit ng kaunti sa paglipas ng 1.1% bawat taon ay binayaran sa mga shareholder. Sa mga kadahilanan tulad nito, hindi ito kinuha ng isang rocket scientist upang malaman kung kung patuloy ang Yankee upang muling bumili ng ipinagbili pagbabahagi sa isang rate kung saan ang aktwal na float ng natitirang karaniwang stock ay nahulog mabilis, ang mga umiiral na shareholders ay magiging napaka, mahusay na nagsilbi bilang oras lumipas. Ang factor sa mas mataas na mga kita sa kalsada, at iniwan ko ang pakiramdam ng mas mahusay na tungkol sa aking mga posibilidad ng pagkuha ng isang kasiya-siyang rate ng return mula sa partikular na stock kumpara sa S & P 500 .
Sa Miyerkules, Hulyo 26, gayunpaman, ang pamamahala ay nagpahayag na ang kumpanya ay nakikilahok sa Lehman Brothers upang tumingin sa "madiskarteng mga alternatibo" - Ang Wall Street ay nagsasalita para sa "titingnan namin ang pagbebenta ng kumpanya sa isang pinansiyal o strategic na mamimili".
(Ang isang tala para sa mga mambabasa: ang mga pinansiyal na mamimili ay ang mga nagmumula sa isang negosyo, kadalasang gumagamit ng mataas na halaga ng pagkilos, na may layunin na muling ibenta ito sa ibang pagkakataon pagkatapos ng lumalaking kita o pagsasara ng mga segment na hindi maganda ang pagganap. Ang isang strategic na mamimili ay isang taong may interes sa negosyo para sa kung ano ang magagawa nito para sa kanilang umiiral na mga operasyon; ang isa pang kumpanya ng kandila, halimbawa, ay mahuhulog sa kategoryang ito.)
Ang patalastas na ito ay naging sanhi ng pagkalugi ng stock sa pamamagitan ng halos 20% sa kalakalan ng umaga. Sa conference call, ang isa sa mga executive na binanggit (ako paraphrasing dito), na ito ay "malinaw na ang kumpanya ay undervalued sa kamakailang mga presyo at nadama namin na ito ay ang aming tungkulin sa shareholders upang galugarin ang iba pang mga paraan upang i-unlock ang halaga ng kanilang investment. "Ang aking punto eksakto! Ang pamamahala at ang Lupon ng mga Direktor ay nagkaroon ng isang magandang pagkakataon upang gamitin ang kamakailang kahinaan ng presyo upang ibalik ang isa pang napakalaking block ng mga namamahagi ng kumpanya at magretiro sa kanila; posibleng makuha nila ang labinlimang porsiyento (15%) o higit pa nang hindi pinapansin nang malaki ang mga mapagkukunan ng korporasyon.
Samantala, ang mga shareholder na may pangmatagalang pananaw ay maaaring magpatuloy sa pagbili ng mga pagbabahagi para sa kanilang personal na mga account. Sa halip, itinuturing nila ang mababang presyo ng stock bilang isang suliranin na malulutas sa halip na isang pagkakataon na mapakinabangan.
Gayunpaman, sa pamamagitan ng pagpapahayag, nawala ang parehong pagkakataon. Pamamahala ay hindi maaaring patuloy na bumili ng stock pabalik kung sineseryoso nilang isaalang-alang ang pagbebenta ng kumpanya at pag-usapan ang pag-uusap sa mga interesadong partido, at ang mga sa amin sa sidelines na sinasamantala ng mababang presyo nawalan na ngayon ng pagkakataon na bumili ng mas maraming namamahagi sa isang mahusay negosyo sa isang kaakit-akit na presyo. Hindi ko matutulungan ang pakiramdam na ibinebenta ng mga tagapangasiwa sa amin ang tunay na pang-matagalang mga pananaw para sa pansamantalang katanyagan sa Wall Street.
Nagbibigay ito ng isang kagiliw-giliw na pilosopiko na tanong na maaaring mahalaga para sa iyo - ang mamumuhunan - upang sagutin. Sa katunayan, si Ben Graham ay nagtanong sa ibabaw ng pitumpung taon na ang nakalilipas sa Pagsusuri sa Seguridad . Ang mga Lupon ng mga Direktor at pamamahala ay may obligasyon na magsumikap na lumikha ng isang patas na presyo para sa kanilang pangkaraniwang stock upang ang mga nangangailangan na nagbebenta ng pagbabahagi para sa mga gastos sa pamumuhay, atbp, ay may pagkakataon na magbenta sa isang presyo na sumasalamin sa tunay halaga ng kanilang mga kayamanan? Kung ang sagot ay oo, pagkatapos ay hindi tama para sa pamamahala na bumili ng stock pabalik upang samantalahin ang mga mababang presyo dahil ang mga ito ay mahalagang pabor sa isang grupo ng mga shareholder (mga sopistikadong mga lalaki at babae na may mahihirap na negosyo na may background background na kailangan upang makita kung kailan Ang stock ay undervalued at may mga pinansiyal na mapagkukunan upang hawakan, o kahit na bumili ng higit pa, kapag nag-crash ang stock) sa isa pang (regular na nagtatrabaho tao na walang maraming dagdag na likido sa paligid at namumuhunan upang mapabuti ang kanilang pamantayan ng pamumuhay). Sa kasamaang palad, maaari mo lamang sagutin ang tanong na iyon.
Sa wakas, tiyak na nalulugod ako sa malaking mga nadagdag ng aking Yankee Candle holdings. Hindi ko matulungan ngunit nawala ang kapalaran, gayunpaman, kapag tumigil ako upang isaalang-alang kung paano maaaring ma- compound ang mga pagbabahagi sa susunod na dekada. Sino ang nakakaalam? Ang merkado ay kakaiba; siguro ang presyo ay babalik sa kung saan ito ay (sa katunayan, ang stock ay parang pagbibigay likod ng ilan sa mga nadagdag bilang umiiral na mga shareholders kumuha ng kanilang mga kita). Kung mayroon man, nagsisilbi ito upang patunayan na ang mga oportunidad sa Wall Street ay walang hanggan . Iyon ang dahilan kung bakit ito ay mahalaga para sa masigasig na mamumuhunan na magkaroon ng mga pondo upang samantalahin ang mga ito kaagad dahil kapag lumitaw ang mga ito, hindi sila malamang na mananatili sa loob ng mahabang panahon.
Ang artikulong ito ay na-publish Hulyo 27, 2006.
Ang Balanse ay hindi nagbibigay ng serbisyo sa buwis, pamumuhunan, o pinansyal at payo. Ang impormasyon ay iniharap nang walang pagsasaalang-alang sa mga layunin sa pamumuhunan, pagpapaubaya sa panganib, o pinansiyal na kalagayan ng anumang partikular na mamumuhunan at maaaring hindi angkop para sa lahat ng namumuhunan. Ang nakaraang pagganap ay hindi nagpapahiwatig ng mga resulta sa hinaharap. Ang pamumuhunan ay nagsasangkot ng panganib kasama ang posibleng pagkawala ng punong-guro.