Ang mga Akademya ay Nagtatagumpay upang Makamit ang Mga Antas ng Pag-iibang Ideal para sa 50 Taon
Sa kabutihang-palad para sa ating lahat, ang mga akademya ay tumingin sa ganitong isyu para sa mga henerasyon at nakarating sa isang medyo makitid na hanay ng kabuuang mga stock na kailangang isagawa sa isang portfolio ng pamumuhunan upang mapakinabangan ang mga benepisyo ng sari-saring uri.
Tingnan natin ang kasaysayan ng debate sa diversification ng stock market sa pamamagitan ng pagtingin sa apat na pangunahing pag-aaral na malamang na nakatagpo sa mga modernong kampus sa kolehiyo.
Evans at Archer Kinalkula 10 Stocks ay Sapat na Diversification Sa 1968
Tulad ng alam ng bawat estudyante sa pananalapi (at halos bawat aklat-aralin sa pananalapi ay nagpapaalala sa iyo), ang unang pagkakataon na sinubukan ng anumang seryosong akademikong gawain sa modernong mundo na sagutin ang tanong, "Magkano ang sari-saring uri?" ay dumating noong Disyembre ng 1968 nang inilathala ni John L. Evans at Stephen H. Archer ang isang pag-aaral na tinatawag na Diversification at ang Reduction of Dispersion: An Empirical Analysis sa Journal of Finance , Volume 23, Issue 5, mga pahina 761-767.
Batay sa kanilang trabaho, natuklasan ni Evans at Archer na ang isang ganap na bayad, utang-free portfolio (basahin: walang paghiram ng margin ) na may kaunting 10 random na napiling mga stock mula sa isang listahan ng 470 na kumpanya na may kumpletong pinansyal na data na magagamit para sa naunang dekada (1958-1967) ay may kakayahang pagpapanatili lamang ng isang standard na paglihis, na ginagawa itong halos kapareho ng stock market sa kabuuan.
Ang diskarte ng pagpili ng mga random na kumpanya nang walang anumang pagsasaalang-alang sa pinagbabatayan pagtatasa ng seguridad, kabilang ang mga pahayag ng kita at pag-aaral ng balanse sheet , ay kilala bilang "walang muwang sari-saring uri" sa akademikong panitikan. Ang isang mamumuhunan na nakikipagtulungan dito ay halos walang paghuhusga ng tao at hindi naiiba sa pagitan ng isang kalakal na negosyo at isang kompanya na may mataas na halaga ng franchise . Ito ay walang pagkakaiba sa pagitan ng mga kumpanya na nalulunod sa utang at mga taong hindi may utang sa kahit sino ng isang matipid at may tonelada ng cash upo sa paligid para sa dagdag na kaligtasan, ginagawang posible sa panahon kahit isang Great Depression.
Ang core ng kanilang mga natuklasan: Bilang pagtaas ng pagkakaiba-iba sa pamamagitan ng pagdaragdag ng karagdagang mga posisyon sa isang portfolio ng stock, ang pagkasumpungin (na tinukoy nila bilang panganib) ay bumababa. Gayunpaman, mayroong isang punto kung saan ang pagdaragdag ng isang karagdagang pangalan sa investment roster ay nagbibigay ng napakaliit na utility ngunit nagdaragdag ng mga gastos, pagbaba ng return. Ang layunin ay upang mahanap ang kahusayan na threshold.
Meir Statman na Naniniwala na si Evans at Archer ay Maling, Arguing noong 1987 Na Kinuha Nila ang 30-40 Stocks Upang Magkaroon ng Sapat na Pagkakaiba-iba
Halos dalawampung taon mamaya, nai-publish Meir Statman Paano Maraming Stock Gumawa ng isang sari-sari Portfolio? sa Journal of Financial and Quantitative Analysis, Dami ng 22, No. 3, Setyembre 1987 , at pinilit na mali si Evans at Archer.
Naniniwala siya para sa isang walang utang na mamumuhunan, ang pinakamaliit na bilang ng mga posisyon ng stock upang matiyak ang sapat na pagkakaiba-iba ay 30. Para sa mga taong gumagamit ng mga pondo na hiniram, 40 ay sapat na.
Si Campbell, Lettau, Malkiel, at Xu ay naglathala ng isang Papel noong 2001 Ang Pagsingit na Nadagdagan ang Pagkasumpungin ng Stock Kinakailangan ng Pag-update kay Evan at Archer Dahil 50 Na Kinakailangan ang mga Stocks
Sa ngayon ay isang kilalang pag-aaral mula sa isyu ng Journal of Finance , Volume LVI, No. 1, John Y. Campbell, Martin Lettau, Burton G. Malkiel, at Yexia Xu, na nag-publish ng isang pag-aaral na tinatawag na Have Individual Ang mga Stocks ay Mas Mahihirap? Isang Empirical Exploration of Idiosyncratic Risk . Tiningnan nito ang pag-aaral ng orihinal na Evans and Archer at sinubukang muling patakbuhin ang mga resulta sa mga equity market. Napagpasyahan nito na ang pagkasumpungin ay naging sapat na mataas na ang pagkamit ng parehong mga benepisyo sa sari-saring uri ay nangangailangan ng isang portfolio na hindi kukulang sa 50 indibidwal na mga stock .
Binago ng Domian, Louton, at Racine ang Kahulugan ng Panganib sa isang Mas mahusay na Sukat ng Real-World at Natapos, noong Abril ng 2006, Na Kahit 100 Stocks Hindi Sapat
Sa wakas ay inilathala noong Nobyembre 2007 sa mga pahina 557-570 ng Financial Review matapos ang pagkumpleto ng isang taon na mas maaga, isang pag-aaral na nakuha ng maraming pansin na tinatawag na Diversification sa Mga Portfolio ng Indibidwal na Mga Stock: 100 Stocks Hindi Sapat , nagbago ang kahulugan ng panganib sa mas malayo pa intelligent, real-world assessment. Sa halip na isaalang-alang kung magkano ang isang nabanggit na portfolio ay nagbago - isang hakbang na pinalakas ko na ginawa ko ang ganap na malinaw na ang aking halip malakas na propesyonal na opinyon na ang beta bilang isang pagsukat ng panganib ay kumpleto na toro maliban sa isang maliit na sitwasyon - ito ay hinahangad upang malaman kung gaano karaming mga stock ay kinakailangan upang magamit ang di-pangkaraniwang pagkakaiba-iba upang bumuo ng isang portfolio na hindi magkukulang ng walang panganib na antas ng Treasury sa loob ng dalawang dekada; sa kasong ito, 1985-2004. Nagtayo ang pag-aaral ng mga random na portfolio ng 1,000 na malalaking, mga pampublikong kumpanya sa Estados Unidos.
Ang konklusyon? Upang mabawasan ang iyong mga pagkakataon na bumagsak sa pamamagitan ng 99%, na nagpapahiwatig ng isang 1-sa-100 na panganib ng kabiguan, isang random na binuo portfolio ay dapat na isama ang 164 mga kumpanya.
Kung nagpunta ka sa isang portfolio ng 10-stock, nagkaroon ka ng 60% posibilidad ng tagumpay, ibig sabihin ng isang 40% na posibilidad ng kabiguan.
Kung nagpunta ka sa isang 20-stock portfolio, nagkaroon ka ng 71% posibilidad ng tagumpay, ibig sabihin ay isang 29% na posibilidad ng kabiguan.
Kung nagpunta ka sa isang 30-stock portfolio, nagkaroon ka ng 78% posibilidad ng tagumpay, ibig sabihin ng isang 22% na posibilidad ng kabiguan.
Kung nagpunta ka sa isang 50-stock portfolio, nagkaroon ka ng 87% posibilidad ng tagumpay, ibig sabihin ay isang 13% na pagkakataon ng kabiguan.
Kung nagpunta ka sa 100-stock portfolio na binanggit sa pamagat ng pag-aaral, nagkaroon ka ng 96% na posibilidad ng tagumpay, ibig sabihin ay isang 4% na pagkakataon ng kabiguan. Iyon ay hindi maaaring tunog tulad ng isang pulutong, ngunit kapag ang pakikipag-usap tungkol sa iyong pamantayan ng pamumuhay, na katumbas sa 1-sa-25 logro ng pamumuhay sa Ramen. Iyon ay hindi, eksakto, kung paano mo gustong gugulin ang iyong mga ginintuang taon, lalo na kung nagplano ka sa pagretiro na mayaman .
Ang mga Pagsisiyasat ng Pag-aaral ng Sari-saring uri ay Pinagkakatiwalaan, Bagama't Mapagbigay pa rin Sila ng Kaalaman sa ilalim ng Limitadong Kalagayan
Ang isa sa mga malubhang criticisms ko sa pag-aaral na inilathala sa 2007 ay na ito pulled mula sa isang malayo riskier hanay ng mga potensyal na pamumuhunan kaysa sa Archer at Evans 1968 pag-aaral. Alalahanin na mas maraming pumipili si Archer at Evans sa proseso ng paunang pagsusuri. Ang mga ito ay nananatili sa mas malaking mga negosyo (mas malaki ang mga negosyo, sa pamamagitan ng kahulugan, mas madalas na hindi madalas, may higit na pag-access sa mga merkado ng kabisera, mas malamang na makapag-akit ng talento na kinakailangan upang mapanatili ang kanilang sarili at umunlad, at magkaroon ng mas maraming interesadong mga stakeholder na makakaapekto at makita ang barko na nakatalaga kung ang mga bagay ay hindi maganda, na nagreresulta sa mas mababang mga rate ng pagpatay na mas mababa kaysa sa mga stock na may maliit na capitalization ng merkado ). Pagkatapos ay nag-alis sila ng kahit anong kompanya na walang itinatag na rekord ng sampung taon upang maiwasan ang kagustuhan ng Wall Street na may pag-asa sa mga bagong negosyo na hindi makapagliligtas.
Ang dalawang kadahilanan na nag-iisa ay nangangahulugan na ang pool na kung saan ang Archer at Evans ay nagtatayo ng kanilang mga di-pagkakaiba-iba na portfolio ay higit na napakahusay sa isa na ginamit sa mas pinakahuling pag-aaral. Dapat itong sorpresa walang sinuman na may makatuwirang maayos sa matematika sa mataas na paaralan na ang higit na sari-saring uri ay kinakailangan dahil ang kalidad ng mga potensyal na kandidato sa pool ay bumagsak nang precipitously. Ito ay dapat na isang foregone konklusyon sa sinuman na may tunay na karanasan sa mundo. Ang posibilidad ng isang maliit, maliit na kilalang pagmamanupaktura ng bangka na magiging bangkarota ay mas mataas kaysa sa isang kompanya tulad ng Exxon Mobil o Johnson & Johnson na pumutok. Ang mga numero ay malinaw.
Habang ang naturang pag-aaral ng sari-saring uri ay maaaring maging kapaki-pakinabang para sa mga kumpanya tulad ng Charles Schwab na lumilipat papunta sa elektronikong binuo (Basahin: Walang paghatol ng tao) mga portfolio ng mga securities, lahat sila ngunit walang silbi para sa makatwirang matalinong, disiplinadong mamumuhunan.
Duda ito? Isaalang-alang ang mga implikasyon kung tama ang mga natuklasan. Isaalang-alang na sa ngayong gabi, ang nangungunang 25 stock ay kumakatawan sa sumusunod na konsentrasyon sa mga sumusunod na mga indeks ng stock market:
- Ang Dow Jones Industrial Average = 93.89% ng mga asset
- Ang NASDAQ Composite = 46.66% ng mga asset
- Ang S & P 500 = 30.32% ng mga asset
Paano, kung gayon, ang gawain ng mga mahuhusay na akademya tulad ng Dr Jeremy J. Siegel sa Wharton posible kapag nagpapakita ito sa bawat 17 na taon ng panahon, ang mga equities ay nakarating sa inflation -mag-ayos na pagbalik ng mga bono? Simple: Ang mga pangunahing indeks ay kung ano ang halaga sa mga pagbabago sa kalidad na nilutong sa kanilang pamamaraan. Ang mga karaniwang tao ay hindi kumuha ng isang dart at itapon ang sinabi dart sa isang listahan ng mga pangalan, pagbuo ng isang portfolio na paraan. (Kung ginawa nila, ito ay ganap na mag-decouple ng mga ratio ng ratios mula sa katotohanan dahil ang pera ay pantay-pantay na ibinayad sa mga negosyo na may mas mababang antas ng float share.Ito ay mas simple, kung ang lahat ng mamumuhunan ay maglalagay ng 1/500 ng kanilang mga asset sa Apple na may $ 700 + ang capitalization ng merkado at 1/500 ng kanilang mga ari-arian sa Estados Unidos Steel Corp, na may $ 3.6 bilyon na capitalization ng merkado, ang huli ay hindi ma-absorb ang mga order sa pagbili at ang mga pagbabahagi ay maaaring ipadala sa orbit na may zero na pagbibigay-katwiran. kalakalan sa isang malubhang diskwento sa tunay na halaga nito. )
Ang DJIA, na pinalo ang S & P 500 sa paglipas ng aking buhay sa pamamagitan ng isang hindi-hindi gaanong mahalaga sa 50 hanggang 100 batayan ng mga puntos kada taon (na nagdaragdag ng hanggang sa tunay na pera kapag pinag-uusapan mo ang tungkol sa maramihang dekada) ay napili ng mga editor ng The Wall Street Journal . Tanging ang pinakamalaki, pinaka-kapaki-pakinabang, kinatawan ng mga kumpanya sa mundo ang ginagawa ito sa listahan. Ito ay ang blue chip stock hall ng katanyagan.
Ang NASDAQ at S & P 500 ay mga index ng timbang ng capitalization ng merkado, ibig sabihin ang pinakamalaking (at halos palaging pinakakikita, maliban kung nasa isang bubble ng stock market), ang mga kumpanya ay nakakakuha sa tuktok at bumubuo ng isang hindi katimbang na porsyento ng mga kolektibong asset ng mga may-ari .
Hindi lamang yan. Ang gawain ni Siegel, sa partikular, ay nagpapakita na ang isang pantay na timbang, sa kabuuan ng portfolio ng orihinal na S & P 500 noong 1957 na gaganapin nang walang mga kasunod na pagbabago ay nagpapaloob sa aktwal na S & P 500 sa iba't ibang mga kadahilanan na inilatag niya sa kanyang malawak na katawan ng trabaho, na nagpapahiwatig nagpakita na kaligtasan ng real-world ng mas malalaking kumpanya na may kaugnayan sa kanilang mga mas maliit na katapat.
Sa Pagtatapos, Kung Gusto Mong Malaman Kung gaano Karaming Diversification ang Sapat, Tumingin sa Benjamin Graham
Saan tayo nag-iiwan? Tulad ng maraming iba pang mga lugar ng pananalapi, ito ay maaaring summed up bilang: Benjamin Graham ay tama. Si Graham, na nagnanais ng mga mamumuhunan na magkaroon ng 15 hanggang 30 stock, ay nagpilit sa pitong depensibong pagsusulit . Maglaan ng oras upang patakbuhin ang matematika at nalaman mo na ang kanyang pamamaraan ay epektibo, at inexpensively, na ginawa ang parehong mga bulwarks ang mga pangunahing mga index ng pamilihan ng kasiyahan enjoy, na humahantong sa lubhang mas mababang mga rate ng kabiguan na may halos katumbas na mga rate ng konsentrasyon.
Ano ang pitong pagsubok na ito? Pinalawak niya ang mga ito ngunit ang buod na bersyon ay:
- Sapat na laki ng enterprise
- Sapat na malakas na kondisyon sa pananalapi
- Mga kita ng katatagan
- Itinatag ang talaan ng dividend
- Itinatag ang paglago ng kita
- Ang ratio na katamtaman sa presyo-sa-kita
- Katamtamang ratio ng presyo-sa-asset
Si Graham ay hindi naniniwala sa di-pagkakaiba-iba. Nais niya ang itinatag, makatuwiran na sukatan. Kunin, halimbawa, ang pagganap ng mga stock ng airline kumpara sa staples stock ng mga mamimili sa nakalipas na kalahating siglo. Ang posibilidad ng pagdeklara ng pagkabangkarote sa dating pangkat sa loob ng anumang 50 na taon, dahil sa mga nakapirming gastos at variable na kita na may kabuuang kakulangan sa kapangyarihan ng pagpepresyo, ay mas mataas na. Sa kaibahan, ang mga consumer staple ay nagtatamasa ng mas maraming variable na mga istraktura ng gastos, malaking pagbabalik sa kabisera, at tunay na kapangyarihan ng pagpepresyo. Kung ang dalawa ay nakikipagkalakal sa 15x na kita, maaaring magalang si Graham na ikaw ay may kapansanan sa cognitively upang isaalang-alang ang mga ito na pantay-pantay na kaakit-akit na mga kandidato na sari-sari. Alisin ang mga airline mula sa equation at, kahit na makaligtaan mo ang paminsan-minsang kamangha-manghang taon tulad ng 2015 kapag ang mga presyo ng enerhiya ay bumagsak na nagiging sanhi ng mga presyo ng stock sa halos double, ito ay ang pinakamalapit na bagay sa isang mathematical katiyakan na iyong pupunta sa mundo ng pananalapi na ang iyong 25-50 taong rate ng pagtaas ay tumaas.
Maraming mga propesyonal na mamumuhunan alam ito. Sa kasamaang palad, ang kanilang mga kamay ay nakatali sapagkat ang mga ito ay hinuhusgahan ng mga kliyente na panandalian na nahuhumaling sa taon-sa-taon, o kahit na buwan-sa-buwan na mga benchmark. Kung sila ay upang subukan na kumilos sa pinaka-nakapangangatwiran paraan, sila ay fired. Ang ilang mga ay mananatili sa kurso sa kanila.
Malinaw, maaari kang magkaroon ng 100 stock kung gusto mo. Ito ay mas madali sa isang mundo ng mga komisyon na mababa ang halaga. Ginagawa ito ng mga tao sa lahat ng oras. Ang isang janitor sa Vermont ay nalampasan noong nakaraang taon at umalis sa isang $ 8 milyong kapalaran na kumalat sa hindi bababa sa 95 kumpanya. Bilang kahalili, maaari mong huwag pansinin ang lahat ng ito at bumili ng indeks ng pondo dahil mayroong hindi bababa sa limang mga kadahilanan na marahil ang iyong pinakamainam na pagpipilian sa kabila ng mga pagbabago sa pamamaraan sa nakalipas na ilang dekada na sa panimula ay binabago ang likas na katangian ng produkto.