Pag-aaralan ng Balance Sheet
Upang mapatunayan ang punto na maaaring hindi mapanlinlang ang halaga na nakatalaga sa balanse, narito ang isang sipi mula sa pagpapakilala ni Michael F. Price sa "The Interpretation of Financial Statements" ni Benjamin Graham,
"Noong tagsibol ng 1975, ilang sandali matapos kong sinimulan ang aking karera sa Mutual Shares Fund , hiniling ako ni Max Heine na tingnan ang isang maliit na serbesa - ang F & M Schaefer Brewing Company. Hindi ko malilimutan ang pagtingin sa balanse at nakakakita ng isang / - $ 40 milyon net nagkakahalaga at $ 40 milyon sa 'intangibles'. Sinabi ko kay Max, 'Mukhang mura. Ito ay kalakalan para sa mas mababa sa net net worth nito .... Ang isang klasikong halaga ng stock!' Sinabi ni Max, 'Tumingin ka.'
Tumingin ako sa mga tala at sa mga pinansiyal na pahayag , ngunit hindi nila ibinunyag kung saan nagmula ang mga intangibles figure. Tinawagan ko ang treasurer ni Schaefer at sinabing, 'Naghahanap ako sa iyong balanse. Sabihin mo sa akin, kung ano ang nauugnay sa $ 40 milyon ng mga intangibles? ' Sumagot siya, 'Hindi mo alam ang aming jingle,' Si Schaefer ang isang beer na mayroon ka nang higit pa sa isa. '?'
Iyon ang aking unang pag-aaral ng isang hindi madaling maitim na pag-aari kung saan, siyempre, ay sobra na ang tinutukoy, nadagdagan ang halaga ng libro , at nagpakita ng mas mataas na mga kita kaysa sa nirerespeto noong 1975. Ang lahat ng ito upang mapanatili ang mas mataas na presyo ng Schaefer kaysa sa ibang paraan. Hindi namin ito binili. "
Paano Suriin ang Balanse ng Balanse
Kapag sinusuri ang isang balanse sheet, karaniwang dapat mong huwag pansinin ang halaga na nakatalaga sa mga hindi madaling unawain na mga ari-arian o, sa pinakakaunti, dalhin ito nang higit sa isang butil ng asin. Ang mga hindi madaling unawain na mga asset ay maaaring nagkakahalaga ng isang malaking halaga sa tunay na buhay ngunit ang naitala na halaga ng accounting marahil ay hindi tinatayang ito sa anumang antas ng makabuluhang kawastuhan.
Isaalang-alang ang Coca-Cola Company. Bagama't mayroon lamang itong humigit-kumulang na $ 12.6 bilyon sa net na pag- aari, planta, at kagamitan sa balanse nito sa pagtatapos ng ikatlong quarter ng 2015 (ang opisyal na full-year 2015 na mga numero ay hindi pa nailabas), kung ang buong kompanya ay nagpunta hanggang sa usok bukas, madali itong tumagal ng $ 100 + bilyon upang magtiklop ang umiiral na imprastruktura, pasilidad, at pamamahagi ng network; ang pagkakaiba nito ay nagpapakita ng wala sa balanse sheet. Sa parehong oras, ang kumpanya ay nagdadala ng higit sa $ 13 bilyon sa mga hindi madaling unawain na mga ari-arian sa mga libro. Ang $ 13 bilyon ay kinabibilangan ng mga bagay na tulad ng pangalan at logo ng Coca-Cola, na walang alinlangang napaka, napakahalaga. Kung nagising ka bukas nang walang isang pag-aari sa iyong pangalan maliban sa trademark na iyon, agad mong maging isang bilyunaryo dahil ang mga mamumuhunan ay nais na bilhin ito o lisensyunan ito mula sa iyo dahil ito ay hahantong sa exponentially mas mataas na mga benta ng inumin salamat sa higit sa isang siglo ng tatak ng equity building sa pamamagitan ng marketing, positibong karanasan, at positibong asosasyon.
Ang Kahalagahan ng mga Hindi Mahihirap na Ari-arian
Para sa ilang mga kumpanya, hindi madaling unawain mga ari-arian ay ang engine sa likod ng mga negosyo. Isang perpektong paglalarawan: Ang Walt Disney Company. Walang sinuman ang maaaring legal na gumawa at magbenta ng libu-libong orihinal na mga character at kuwento na nagmamay-ari nito; isang karapatan na nagbibigay sa mga ito na magbukas ng mga parke ng tema na nakapalibot sa kanila, nagbebenta ng mga kalakal tulad ng mga lunch box at coffee mugs, ilagay sa live concerts at release albums.
Nagdadala ang Disney ng nahihiya na $ 7.2 bilyon sa kanyang balanse para sa mga hindi madaling unawain na mga ari-arian, bagaman ito ay tiyak na mas sulit.
Kung gayon, paano dapat tantiyahin ng isang tao ang halaga ng hindi madaling unawain na mga ari-arian? Para sa isang pribadong mamumuhunan na nakikibahagi sa isang kompanya na hindi niya kontrolado, tulad ng pagkuha ng asul na sapi ng stock , sinabi ni Benjamin Graham na kasama ang mga linya na para sa anumang paggamit, ang tunay na halaga ng mga mahihirap na ari-arian ay dapat magpakita sa superior pagganap figure ng kita pahayag , balanse sheet, at cash flow pahayag, kung hindi man sila ay hindi nagkakahalaga ng marami sa lahat; na sa pamamagitan ng pagtrato sa hindi madaling unawain na asset bilang isa pang pinagmumulan ng halaga sa halip na nakatuon sa mga daloy ng salapi na ginawa nito ang analyst ay, sa katunayan, "double counting" ang benepisyo. Ang kanyang pinaka sikat na estudyante, bilyunong mamumuhunan na si Warren Buffett , ay nagpatuloy na kumuha ng isang bahagyang naiibang diskarte, insisting na, paminsan-minsan, ang halaga ng tatak ay sapat na kung saan maaari mong malalaman ang mga pagtanggi sa kita ay mas malamang na sa mga yugto ng pang-ekonomiyang pagkapagod , samakatuwid ginagawa itong matalino para sa mamumuhunan na magbayad ng isang mas mataas, malapit-sa-patas na halaga ng halaga para sa enterprise sa halip na maghanap ng diskwento.
Sa ibang salita, hindi mo maaaring alamin ang tunay na halaga ng mga ari-arian na hindi maaaring mahawakan ng Disney o Coke ngunit kung alinman sa kumpanya ay nakikipagtulungan sa patas na halaga o mas mababa, at mayroon kang pangmatagalang panahon ng pagmamay-ari ng 5, 10, 25+ na taon , maaaring mas mahusay na bilhin ito na alam na ang hindi madaling unawain na mga ari-arian ay isang uri ng karagdagang margin ng kaligtasan.